今日最具爆发力六大牛股(名单)

时间:2020年06月23日 06:00:22 中财网
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  (600185)首次覆盖报告:承接港珠澳客流"量变"与"质变"机会仍存
  类别:公司机构:民生证券股份有限公司研究员:顾熹闽日期:2020-06-22
  国资重组,公司切入高成长免税赛道
  公司拟以发行股份和支付现金方式购买珠海免税集团100%股权,发行价格4.3元/股。

  以收购日上上海、海免公司的交易方案看,对应PE分别为12X、15X,假设珠免定价参考以上案例估值区间,则珠免的评估价应在85-105亿(免税主业12-15X PE,投资收益1x PE)。同时,公司还将引入与免税业务具备协同效应的通用技术集团,未来珠免有望依托通用技术的跨国贸易网络,提升自身的采购能力。

  疫情重塑全球免税竞争格局,中国免税消费回流空间广阔
  当前宏观背景下,为扩大内需,回流海外消费,政策推动免税业动力充足,免税行业政策红利有望不断显现。从国人境内免税购物转化率提升,以及海外免税消费回流角度测算,我们预计中国免税业未来销售规模有望达到1000-2000亿的区间。以中免、珠免为代表的国有免税运营商将进入黄金发展阶段。

  珠海免税:承接港珠澳客流,"量变"与"质变"机会仍存
  公司门店占据大陆旅客访澳核心流量入口。2019年中国大陆游客每年进入澳门人次近2800万人次,主要进入途径包括:拱北口岸(68%)、路氹城边境口岸,即莲花大桥口岸(9%)、港珠澳大桥(8%)、水路码头,包括九州港口岸等(6%)。公司口岸免税店基本涵盖了80%以上大陆旅客进入澳门的主要渠道。珠免空间测算:参照美国居民每年游览拉斯维加斯人次占总人口的比例,我们预计中国大陆居民未来每年到访澳门的人次有望达到7000万人次,较2019年人次增长一倍以上。进一步地,公司正逐步加强对香化采购的重视,未来伴随门店面积扩张+品类结构优化,公司门店表观客单价有望向目前水平靠拢(2019年108元),则公司口岸远期销售规模有望达到75亿元,以公司目前归母净利率25%-28%看,对应利润体量在20亿元左右,若以30-40倍PE估值,远期市值在600-800亿元。

  投资建议
  我们对公司2021年的分布估值为396-436亿元,较发行股份和支付现金收购珠免资产后的市值仍有空间。远期而言,如我们在上文所分析,珠海进入澳门的口岸客流远期成长空间广阔,同时国内免税业竞争格局已走向适度开放,珠免公司未来仍有机会进一步扩张其免税业务,首次覆盖,给予"推荐"评级。

  风险提示
  香港旅游环境不佳,可能导致未来港澳游人次下滑;免税行业政策波动风险。

  
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